本轮行情的实质

如前所述，目前市场已经进入超级博弈区段。

我提出超级博弈有下面几层含义：1、参与这场博弈的资金规模超级强大，这主要拜历史上最为宽松的流动性所赐。2、参与的机构规模空前强大。连续大规模的基金发行，使得公共基金的资产规模达到历史最大规模。3、富人参与到这轮行情的规模和普遍性创下历史之最。4、理论体系空前的模糊。全球对市场经济理论，国际金融理论的认识异常混乱，莫衷一是，使得各国政府、理论界、投资界的行为模式都处于紊乱状态。

超级供应的资金、超级普遍的社会参与性、超级模糊的目标和判断标准，使得全世界都处在一种超级赌博状态。我们不能说目前市场处在疯狂状态，只能说它处在一种非常混乱状态，混乱的根本原因是：大家没有比较一致的判断标准。

在一种相对平稳的货币条件下，大家容易确定市场的基础性估值区域，然后根据经济增长预期进行适当调整。但是，在货币条件巨变的背景下，人们不清楚市场应当按照什么样的标准进行基础性估值--是按照巨变前的货币情况估值，还是按照巨变后的货币条件估值，抑或是选择两者的算术平均值。由于基础性估值无法确定，就使得根据经济增长预期修正的做法成为无本之末。由此导致市场在相当一段时间处于混乱状态。

举一个简单的例子。假设其他条件不变，在货币供应量处于40万亿的时候，市场的基础估值在2000点是和谐的，那么，在货币供应量处于60万亿的时候，市场的基础估值在3000点社会才是和谐的。这种基础性估值水平，只与常态的货币供应量有关，与经济前景无关。经济前景对股市的作用，是在基础估值的水平上，作出进一步的矫正。譬如说，经济增长预期下降，市场中枢会调整到2800点，而经济增长预期上升，市场中枢会调整到3500点。

现在对于投资者感到困难的是，既不清楚未来经济会怎么样，也不清楚未来的货币是什么状态，所有的行为依据都是猜测--这样，货币政策就成为股市涨跌的第一动力，而经济增长前景则位列其次。有人说，人民银行或国务院一定有明确的货币政策计划，这可能是误解。在全球经济前景和财富博弈关系充满巨大变数的背景下，央行的任何计划都仅仅是一种朦胧的想法，只能根据事情的进程，走一步看一步，谁都没有先见之明。中国政府如此，世界各国都是如此。

在这种背景下，市场出现了超级博弈状态，博弈的原因主要不是经济增长，而是货币供应及资产价格预期。这一思路可以解释为什么今年五月以后房产为何销售这么火爆，为何豪宅的涨幅超过低价住宅。由于富人们开始恐慌了。

据统计，中国不到10%的富人，占据了80%的财富，那么决定股市涨跌的基本力量，不是那一亿多小股民，而是几百万富人。这次行情与以往的最大区别就是：富人们出现了货币贬值预期。一旦富人出现这种预期，就会把现金转换成实物资产，这样股票、资源、艺术品、股东和黄金就会上涨。让资产保值，这是富人维持自己社会地位的生理性反应。

从草根层面的调查看，富人们真的急了。如果在经济高速增长时期，富人会选择实业投资保值，但在危机时期，他们更愿意投入流动性强的资产市场。

这就是本轮行情的实质。(文)