敏感时期适用精品策略

本周境外股市和市场剧烈震荡,导致境内市场也出现剧烈的板块震荡.尽管从上证指数看大盘运行比较平稳,但各板块的波动远远超过大盘.A股市场在本周走出较为独立的行情,这是三个月来的第一次,也反映出我国与其他经济体的某些差异.

目前市场依然处于极为敏感的区域.从指数看,3000点已经触手可及,但是投资者的心理却开始谨慎,各板块随时会出现筹码的松动.这一方面是整数关口的心理效应,另一方面也与美元/大宗商品处在敏感时期有关.从时间看,再有一周美元指数的对称形整理就要出现突破,由此引起的大宗商品和股市的剧烈波动在所难免,因此下一周也是较难操作的一周.理论上说,美元指数和大宗商品的运行是全球财富博弈的综合效果,向上下突破的可能性都存在,我们不能过于自信地说它肯定是上还是下,因此,这一段时间的金属\能源类股票的操作难度极大.

为了应对这种局面,我们从上周开始对操作策略进行了较大调整.首先是大幅度降低了持仓比重,同时对持仓品种进行重大调整.我们首先把钢铁\有色\煤炭\航运等品种进行了大幅减持,同时我们增加了精品地产股的持仓比重.普遍减持上述品种并不是不看好他们,而是觉得在这种复杂多变的局势下我们难以把握.与其整日担惊受怕,不如索性暂时出局,一旦度过这一轮震荡,我们可能还会重新买入.

近期大幅买入的品种尽管在行业上可以列为旅游地产和土地一级开发商,但其实质内容则是一种精品操作策略.我们加仓的这些品种,首先是中长期前景极佳,企业未来发展完全可以预期的.其次,这些企业具有很多独特性--具有垄断经营权,可以比较的公司极少.这样操作,我们是在做两手准备:如果市场出现大幅回调,这些品种由于其稀缺性会成为过剩资金集中追逐的品种;如果市场顺利突破3000点,他们一样不会跑输市场.攻守兼备是我们这次调整的宗旨.从实际股票的表现来看,我们的目的也确实达到了.上周新进的品种一周上涨超过30%,加仓的品种依然超越大盘升幅,这使得即使我们的持仓比例减少了30%,但组合的总体收益也远远胜过大盘.

在下面一周里,我们依然坚持这种策略,直到市场有效突破3000点以后,才会考虑改变策略问题.(文)

不要预测短期的走势

我的意思是说,在很多因素没法确定的情况下,预测市场的短期走势是徒劳无益的.我们不妨看看影响股市的几大重要指标的运行态势.

1.美元指数正处在临界状态,如果该指数有效突破81.6点,则整理态势结束,美元会出现阶段性反弹,那么以往大家说的弱势美元的故事得反过来讲.

2.原油价格进入敏感区域.一般而言,原油价格超过75美元是引发替代能源战略的触发点,近期油价已经见到73美元,使得短期走势愈加微妙,市场不确定因素陡然增加.

3.在美元走势日趋混沌的情况下,大宗商品指数突然急挫,使得短期内资源类股票价格走势越发难以把握.

4.道琼斯指数走到平台区域的上端,开始掉头向下,似乎依然无法摆脱大型的盘整格局.

在上述因素综合作用下,任何一个市场试图走出独立行情,都是十分困难的,最多是呈现一点相对强势.因此,我们既不能因为上周五的下跌就对市场盲目悲观,也不应因为周一银行股的强势对大盘过度期盼.

最近这几大指数的震荡,反映了机构投资者在全球金融危机中的茫然失措.机构的茫然分两个阶段.在今年三月以前,主要是金融恐慌的问题,而经过三个月大幅上涨之后机构们面临的问题是:产业危机何时结束,新的财富格局按什么路径形成?

可以说,这些问题在短期不会有明确答案,解决方案只能在各大经济体之间的博弈中逐步呈现.在这个格局下,所有对于未来的预测都是武断和不智的-----没有任何一国可以主宰世界.

虽然市场不能预测,但我们可以仔细观测,根据数据的变化决定应对策略.目前我最关心的就是上述四大指标,这几个指标的不同组合态势,决定了我们不同的应对方略.

美国股市不是唯一决定全球股市走向的主导力量,但却是一个重要的参考因素,谁都不可忽视.

也许需要在观察几天，操作思路才能逐步明晰。(文)

把握宽幅震荡的行情

上周提到不看好地产股的近期行情,本周这一板块确实出现了明显的调整.其实,出现调整的何止房地产,采掘\金属\钢铁\金融这些板块都出现了调整,只是医药类股票由于众所周知的原因而逆市上涨.在这一周里,我发现已经很难找到有爆发力的股票,短期的市场感觉有点不大舒服,因而很少动作.至于单独拿地产股说事儿,因为这个板块当时太时尚了,针对时尚可以赚点眼球.

周五市场出现较大幅度的下跌,有人说这是重启IPO给闹的.究竟什么原因,我无法验证,但是从市场和谐性的角度看,跌个100-180点觉得都正常,不需要找额外的原因.我们注意到,很多前期率先调整的板块,都出现了4-8%的调整,仅仅是由于他们权重不大,没有引起大家重视,一旦银行\地产\石油这些权重股出现同等水平的调整,市场跌到2650-2680一带也很正常.反过来说,如果市场早一点出现快速调整,可能避免中期调整----这样心情反而更好一些.

在较大范围来说,我认为在两周内美元指数会处在收敛式整理时期,全球股市不会呈现突破态势,了不起出现宽幅震荡,因此,我不认为由银行股引领的大盘股行情在近期会形成多大气候,不过是一种补涨行情.所以,最近我没有介入这一板块的操作,也不愿意搅醒别人的甜梦.最近做的事情主要是卖出了地产\钢铁类股,买入航运\煤炭\中药\旅游类股.卖出的品种短期不想再次介入,而上周买入的股票则好坏参半.中药原来是长期品种,上周加仓是觉得到了该涨的时候,这周也确实表现不错,但愿行情还可持续.旅游类是中长线品种,看好他们在5周以后的行情,如果提前启动,我也没意见.航运类股票,建仓时机不错,但短线行情没有做好,但我没有担心,继续持股.煤炭类表现最差,上一轮做的很好,导致这一轮时机选择不当,但就操作角度来看,依然按兵不动----塞翁失马,焉知非福?

我把近期行情定义为宽幅震荡,首先是看好市场的基础环境,坚信市场跌不到哪里去.当然,由于涨幅太大产生的审美疲劳,市场确实需要快速下跌刺激一下,从而使得亢奋的情绪回归常态.因此,对于总体仓位的把握依然在75-80%之间,没有在下跌前减持,准备在跌不动时继续加仓.

下一周相对强势的品种,估计还是医药.(文)

涨跌两难,宽幅震荡可能是近期特点

美元指数尽管波动剧烈,但是其下跌时没有跌穿78.7点,上涨时也没有突破81.7点,看来这个指标已经是上下两难了.与此相对应的是石油、有色和股市的剧烈震荡.

这种震荡在极端者看来,一会儿是突破信号,一会儿是见顶信号,其实从较长时间看,不过是一种上下两难导致的宽幅震荡.现在对于市场的利多与利空因素都是明摆着的,判断市场还要根据双方较量的进程做出,因此昨天说,不要急于下结论.

按美元指数的运行态势,市场做出方向性选择,短则两周,长则七周,还真不能太着急.当然,即使大盘横盘,也不会影响个股的次第调整.水泥股的调整有20%了,小盘股的调整也不小,煤炭有色...等等,似乎什么板块都可以调,但是调整过后似乎又具备了上涨动力.

总之,这一段时间是高抛低吸的行情,过度看多和过度看空,可能都有问题.(文)

关注美元,对股市不必急于下结论

随着美元指数的大幅反弹,周边股市和大宗商品市场都出现了剧烈震荡,香港市场尤其明显.相对而言,A股市场表现较为坚挺,虽然几经震荡,最终昨日大盘指数还是红盘报收.

在全球货币体系变革时代,美元的走势对市场影响巨大.作为世界财富的标尺,美元指数的波动永远是我们无法忽视的因素,不论石油还是股市,其波动的背后都有美元因素.从长期波动看,81.7点附近可能是美元反弹的强阻力位,而这个位置大致可以在最近12个小时内决定美元的走向,所以我们应该静心观察.

在美元走向趋势确立之前,过早地断定股市运行方向,可能会造成节奏紊乱,所以,与其盲动,不如静观.(文)

力争走在时尚的前面

做股票与追逐时尚有共同之处.设计师是时尚的发动者,因而在一个时尚周期里赚钱最多;第一批赶时尚的人也会有一笔可观收入,此后效益递减,而最后赶时髦的人,则是整个时尚运动的买单人.

股票投资也是这样.最先发掘题材的人获取市场超额利润,随后跟风操作的人收益递减,等到70%的人都认可一个题材时才来介入,您应该就是超额亏损的买单人.这里要特别提的是房地产股的行情.从去年9月18日看好该板块后,尽管几经周折,但是我们始终坚信会有丰厚回报.其间,很多轮行情中,地产股都不是最耀眼的,但是到本周三为止的累计涨幅地产指数居然达到168%,成为上涨幅度仅次于采掘指数的,上市公司数目最大的板块.

在去年第四季度看好房地产股需要勇气,今年第一季度坚守房地产股需要耐力,到了今天才看好地产股那是迟钝.从博弈的角度说,目前的房地产市场的状况正是我们半年前预期的状况,该涨不该涨的都升天了,于是我们选择在周四退出.地产行业好是可以肯定的,但是90%以上的股票价格都达到和超出了我们的预期,而它们所讲的故事却没有超出我们的预期--这就是我们比较坚决地卖出地产股的原因.

当然,这个板块中还有我们很看好的品种,但是数量极少,这些优质品种也难免随着板块震荡\洗盘,对此类股票我们有足够的耐心,一\二个月以后再恢复感情吧.

目前这个时刻,当然是大盘股的天下,但是它们不大可能出现2007年三季度那种行情,所以在参与的时候要留个心眼,在仓位和热点转换上格外下点功夫.

这个时期可以操作的股票也不算少,但是阵地战不合时宜,运动战是一种选择.这一时期做股票不能笼统地选择板块,应该在个股上面多下功夫.此外,博弈技巧也十分重要.在这个特殊时期,高手依然可为,但俗手很容易亏损.(文)

出现百八十点的震荡在良性波动范围

本周前三天市场涨势不错,正如我周初所期待的.或许市场还有余勇可贾,但究竟还能涨多少,我可预测不了.不管今天是涨是跌,在我看来今天可以采取一点策略.

第一,把地产股卖出一部分.不论地产股的未来多么看好,但我想,今天应当是比较好的减持时点.至于为什么,我也说不清,算是直觉吧.

第二,航运股好像问题不大,但是今天不应当追涨了.但是,如果回调,我到觉得可以适当加仓.

第三,对于煤炭\石油\金属之类的东西,长线看得清,短线很糊涂,大家就自己看着办,不要坚守什么固定的理念.

股市是个博弈的地方,时而看多时而看空那游戏才玩儿得下去,一根筋式地看多看空,那是教书先生干的活.

市场是无法预测的,但对于已经发生的事情你可以学会感受,采取适合自己的应对策略.昨晚,美元指数反弹1.38%,原油下跌3.54%,目前均可以看作技术性波动.如果原有调整期间不超过三个交易日,价格不跌破62.6美元,我的基本判断都不会改变.

对于股市而言,150点左右的幅度,时间在3个交易日范围内的波动,都属于我期待的,如果不出现调整,反而心里不安.

至于怎样应对,完全是见仁见智.只要在上述预期范围内,我的办法是先进行一点持仓结构调整,适当卖出一些地产股,择机买入点潜力股,操作情绪不准备作出太大波动.

如果市场波动超出预期,我再根据综合状况改变策略,但事先不对未来的情景做太详尽的设想.市场的变化总有出人意料的时候,过于主动的设想,反而束缚手脚.(文)

交行和北京银行获批入股保险公司

银监会近日已批准北京银行和交通银行入股保险公司的计划,最後只需"寻机"在国务院有关会议上通过.

报导续称,按照入股计划,交行入股中保康联人寿保险有限公司,中保康联的现有大股东中国人寿会将手中持有的51%的股份悉数转让给交行,外资股东澳大利亚联邦银行继续持有中保康联49%的股份.

北京银行将入股首创安泰人寿保险有限公司,後者的现有中方股东为北京首创集团,外资股东为ING,各持50%股份.ING亦同时持有北京银行16.07%的股份.目前,首创安泰股东将股份转让给北京银行的细节尚不明晰.

此举预示着中国银行业综合经营有了新的突破性进展.

与交行、北京银行同期提交入股保险公司计划的银行,还包括工商银行、建设银行这两家大型国有商业银行.拟入股保险公司的方案较为复杂是其迟迟未被有关部门放行的原因.

上海证券报此前报导引述中国保监会主席吴定富称,保监会、银监会已共同上报了关于工商银行、建设银行、交通银行和北京银行四家商业银行参股保险公司的方案.

去年年初,国务院批准了银监会和保监会联合上报的关于商业银行投资保险公司股权问题的请示,原则同意银行投资入股保险公司,试点范围为三至四家银行.

盖特纳一进中南海

当美国财长盖特纳20多年前去北大游学时，他肯定像所有来北京的游客一样，恨不能飞过中南海的红墙到里面一探究竟。现在他终于如愿以偿了。6月2日，温家宝总理在中南海紫光阁会见了盖特纳。从电视画面上看，温家宝正襟危坐，面容安详，而他斜对面的盖特纳似乎只有半个屁股坐在沙发上，双膝并拢，身体前倾，就像一个在聆听老师教诲的好学生，与他前任鲍尔森那副美国派的二郎腿坐姿形成了鲜明对比。

两人究竟谈了点啥？从中国新华社的官方报导中几乎看不出任何实质性内容，只好从盖特纳在北京期间的几次讲话中寻找些蛛丝马迹。

他对美国记者表示，美国欢迎中国致力于逐步向更灵活的、市场决定的汇率推进。请注意这里的“逐步”二字，这表明美国已经认同了中国的汇率政策，即不会再压中国短时间内大幅上调人民币汇率，也就是说，美中经济合作的一个重大障碍已经排除。最近人民币随美元一同贬值，无形中提升了中国产品在欧洲等非美国西方市场上的竞争力，引起了欧洲国家的不满。据报导，德国总理默克尔已暗示，可能会在今年7月的八国集团罗马峰会上提议讨论人民币问题。而盖特纳上述言论可以理解为给中国的一颗定心丸，暗示美国在罗马峰会上不会参与施压人民币升值。对于半年来一直为出口下滑所苦的中国来说，盖特纳此行可谓送上了一份厚礼。

他此番投桃当然是需要中国报李的。盖特纳希望中国给予美国什么回报？一种看法是希望中国购买更多美国国债，以支持美元汇率，维护美元的国际储备货币地位。但盖特纳已对美国记者明确表示，他与中国领导人未讨论美元的未来处境问题。

另一种看法是盖特纳希望中国促进国内消费，以增加从美国的进口，从而帮助美国经济复苏，因为他在访华前就已经暗示，将敦促中国多花少存。但谁都知道，让内需成为拉动中国经济增长的主要动力不可能一蹴而就，要想立竿见影地增加美国对华出口，最直接的办法就是让人民币大幅升值，而盖特纳已经明确暗示美国不会压中国这么做。那么他心目中的中国“扩大内需”是什么？其实盖特纳已经说得很清楚。他向美国记者重点赞扬了中国为帮助稳定全球经济而推出的经济刺激措施。也就是说，他要求中国继续大力实施扩张性的财政和货币政策，而这一政策与其说能拉动中国的消费，不如说更直接刺激了中国的投资和基础设施建设，推高了大宗商品价格，提升了全球投资者的风险偏好。

这一效果虽然不利于美元汇率，但对美国而言却是得远大于失。我们看到，虽然人们普遍预计美国当前的经济复苏缺乏后劲，房地产市场依然低迷，美国消费者仍在努力偿还债务，但美国银行业的“苦情剧”却即将收场，投资者购买银行股票和债券之踊跃，让银行家们几乎难以置信。用纽约一位银行管理人士的话说，投资者似乎对任何一点微小的好消息都深信不疑，同时却忽视了银行状况不佳的危险信号。之所以会这样，原因是人们的投资热情与经济基本面日益脱钩，而支撑投资者这一乐观心态的两大因素则是中国的经济复苏与全球流动性的大幅增长。中国的刺激政策至少能让中国出现昙花一现的经济复苏，而中国宽松的货币政策无疑对全球流动性的爆增起了重要推动作用。在摩根士丹利经济学家费尔斯和普拉德汉看来，这种“全球流动性周期”曾在过去10年里支撑了科技股泡沫和房地产泡沫。对于正在制造新的泡沫以将美国银行业和美国经济拉出泥潭的美国财政部和美联储来说，中国正是他们这一“吹泡”行动的得力帮手。

盖特纳或许对温家宝说的是，我们一块儿吹泡泡吧。

中国将鼓励利用太阳能发电

中国国家能源局可再生能源处处长史立山周二称，中国正计划采取每千瓦时人民币1.09元的太阳能发电优惠上网电价。

此举旨在让采用太阳能发电的电厂与采用煤炭等传统燃料发电的电厂展开竞争。目前燃煤发电占中国总发电量的三分之二。

燃煤发电的上网电价只需达到每千瓦时人民币0.3元，电厂就能实现盈利。

由于在绝对排放量上已经取代美国成为全球最大的温室气体排放国家，中国正在努力增加清洁技术的应用。为此，中国政府计划，到2020年使可再生能源占总能源的比重达到15%。

生质能源等其他可替代能源的发展需要时间，但太阳能发电的装机容量却有望在2020年超过目标。

政府官员此前表示，到2020年，中国的太阳能发电装机容量可能达到100-200亿瓦，高于此前制定的18亿瓦目标。

史立山表示，到2010年年底，中国风力发电的装机容量可能达到300亿瓦。此前，行业内部与政府官员对此的估计为200亿瓦，而官方目标为100亿瓦。

公开投标后，全国最大的太阳能发电项目甘肃敦煌项目的上网电价已定为每千瓦时人民币1.09元。

该项目造价估计为人民币5亿元，初始发电能力为每年10兆瓦，远远大于常规建筑一体化太阳能项目的50千瓦平均发电能力。

中国对较小的太阳能项目提供了直接的补贴。中国财政部于3月26日批准，今年向符合条件的太阳能屋顶、太阳能幕墙等太阳能光电建筑应用示范项目提供每千瓦最多人民币20元的补贴。

史立山称，已决定批准将每千瓦时人民币1.09元的价格定为敦煌太阳能发电项目的上网电价。如果近期推出更多项目，则可能采取类似价格。

他还称，每千瓦时人民币1.09元的上网电价是最后入围的投标者报出的次低价。

业内人士此前曾表示，上网电价至少要达到每千瓦时人民币1元，太阳能发电项目才能实现盈利。

据国有媒体报导，大约有50家公司参加了敦煌项目的投标，其中包括中国五大发电企业和主要的太阳能电池板生产商，比如在美国上市的尚德太阳能电力有限公司(Suntech Power Holdings)和英利绿色能源控股(Yingli Green Energy Holdings)。

中国不愿接受最低报价可能反映出，中国政府从风能行业中吸取了教训。在风能项目的竞标中，国有发电企业报出了不赚钱的价格，以争相展现其绿色环保的资历。

风能发电项目投标政策的批评人士称，该政策致使发电企业削减成本，尤其是技术成本，这样一来，即使发电机组得以安装且中国看上去正按计划朝目标迈进，但许多涡轮实际上根本就没有在发电。

太阳能的成本高于风能，这意味着太阳能发电的上网电价也要高于风能。史立山称，中国风能发电的平均上网电价为每千瓦时人民币0.5至0.6元。

但他否认了中国将在政府商讨的一项刺激计划下给予风能企业更多优惠措施的猜测。

他称，该刺激计划的重点是电力传输系统的改善，目前电力传输系统限制了风电上网电量。

他还称，中国风能发电厂的平均造价为每千瓦人民币8,000元。

从善如流

我认为，2008年以后随着中国的全面对外开放、股市的全流通化和市场规模的膨胀，A股市场与全球股市的耦合程度日益提高，因此，单纯地用中国股市的历史走势和宏观经济面情况来预测市场走势，已经越来越不灵光。这里面有几个本源性的问题大家一直存在误区：

第一，公司业绩和货币供应对于股市的影响，何者为第一要素？持正统观点的人认为前者是第一性的，但是200年的世界股市历史告诉我们，货币才是第一性的。进一步的分析表明，货币因素是股市运行的最基础环境，而公司业绩是这个环境中的生命之树。货币决定市场基础股指水平，业绩决定股票之间的相对投资价值。用市盈率来评价市场估值水平是否合理是一种本末倒置，这个指标倒是可以间接证明货币政策的隐患所在。

第二，抛开大盘水平谈个股的投资价值。任何股票的估值水平都是大盘水平的一部分，没有所谓的独具慧眼。如果货币干涸到一定程度，任何股票都没有投资价值。

第三，非周期与周期性股票，何者更值得投资？其实严格地说，所有股票都是周期性的，只是程度不同。强周期性股票更加及时地反映了市场的运行动态，更为深刻地刻画了股市的本质。强周期性股票是股市运行的风向标。而弱周期股票则相对迟钝而已。

第四，仅仅从产业供需角度判断大宗商品的运行态势.其实,大宗商品早就是国际货币的组成部分,美元\黄金\石油\金属统统是货币,只是在不同时期各自的重要性不同而已.

第五,人们都以为只有情绪乐观才会有牛市,其实,在某种特定环境下,恐慌也会造成牛市,最近全球对美元的恐慌恰恰是行情的第一推动力.

大家不是搞不清近期行情为何特别强劲吗?看看美元指数的走势就清楚了.由于近期人民币又开始与美元挂钩,美元贬值也就意味着人民币贬值，也就意味着全球资产泡沫.所以,只要美元持续下跌,股市上涨的步伐就难以遏制,任何调整都是暂时的.所以,近期而言,看美元比看经济数据管用.

可以看出,全球牛市的态势已经非常清晰,中国不过是顺势而为,从善如流而已.在2008年11月以前,中国股市是全球最惨的大型股市,2008年11月到2009年2月中旬不过是一个矫枉过正式的快速恢复时期.在2月中旬,A股市场不过出于全球的中等水平,根本谈不上领先,而到了现在,我们基本上还是全球最落后的市场之一.本已落后,何来恐高一说?

不要以为昨天香港回调,就意味行情结束了,市场正处在安全的轨道之内.我们产生恐慌的原因,在于视野不够,在于没有把握股市运行的实质.

在整体看好的前提下,对于煤炭\金属\航运\地产这些强周期性行业,尤其看好.当然，如果美元重新走强，那故事还得反过来说。(文)

可以适度乐观

在我国传统节日端午节期间,国际市场出现了新的突破.

美元指数在反弹遇阻回落后,再创新低,导致大宗商品集体喷发,全球股市也在资源类股票带动下强劲上升.有经验的投资者应当明白全球股市的新一轮泡沫已经开始.如果在去年我们还仅仅把滥发美元导致全球金融泡沫作为一种可能性的话,那么,随着美元指数的崩溃和CRB指数的突破,这个泡沫的形成已经变为现实.

我不知道全球央行会采取什么措施防止这个泡沫的继续膨胀,但迄今为止没有看到有效的策略,甚至还在采取各种措施,变相地促进这个泡沫的生长速度.从这个角度说,资本市场的反映是理性的,因而我们也就无法阻止这个趋势的形成.

大体看,美国股市在这个泡沫中表现的最为疲弱,巴西\印度成为领涨市场.按照18个月的周期比较,上证指数和中证流通指数都落后于全球市场,上证指数基本上与最落后的俄罗斯指数不分伯仲,因此尽管我们有股市运行周期的影响,有新股发行的顾虑,但在全球的资本泡沫下,只能被迫上涨了.也许本周上证指数会创年内新高,或许月内3000点会再度相见,总之,我们的看法比过去更加积极一些.(文)