一个价值投资者看A股
在金融海啸的冲击之下,各国相继推出前所未有的经济刺激措施,但全球金融和实体经济领域仍然充满不确定性。在这个特殊的历史时期,人们不禁要问:中国的A股还有投资价值吗?
价值投资学的创始人、巴菲特的老师格雷汉姆指出,"投资活动是在充分分析的基础上承诺本金安全和足够回报的活动。不符合上述条件的活动一概属于投机。"以合理的价格购买优质的企业是价值投资主要目标。价值投资者拥有以下基本信念:
(1)不相信市场有效性,认为人类基本特征导致市场总是在过度乐观和过度恐慌中摇摆。聪明的而具有良好心理素质的投资者可以在"市场先生"恐慌时买到价格便宜的优质股票,在他高兴得忘乎所以时把市价过高的股票卖给他。
(2)简单、明显、易于他人仿效的股市赚钱方法和信息是难以持续的。价值投资者往往采用长线投资策略,分析上采用全面分析方法,从外部看来甚至是"逆向的"。他们关心的是市场的总体价格水平和企业的长期盈利能力,股价的短期波动、盈利的临时挫折、报纸的头条新闻对他们不构成影响,市场的暂时下跌和企业的负面消息反而是他们买入优质股票的机会。
(3)购买股票就是购买企业的一部分,所以应从企业所有者的角度分析和对待自己的投资。人们买股票时,他们所应考虑的问题往往会被题材、跟庄、杀跌、补涨、回吐、多空较量等奇怪的概念所取代。价值投资者则把自己看作企业的所有者,哪怕只买一股股票,也代表了企业的一部分,对其分析不应比购买整个企业时进行的分析马虎。
(4)投资分析不是一门精确的学问,再细致的分析不可能没有误差,因此投资者必须建立"安全空间",在市场价格远低于企业内在价值时才购买。保守的投资者睡得香,更重要的是这帮助投资者保持足够信心,抵抗市场波动给投资者带来的重大心理压力。
市场的短期走势是几乎无法准确判断的。十九世纪美国著名金融家JP摩根曾被问及他对美国股市走势的看法,他的答案是"会波动"。虽然金融界有很多不同的分析方法,但没有充分的证据证明这些方法是有效的。即使有些方法在一定时间有用,但它们的广泛使用也会使其优势消失。
然而,从长期角度看,股票市值与国民生产总值(GNP)存在内在联系。巴菲特在1999年发表演说时说过:如果你在股票总市值占GNP比例在70%-80%左右时,你会赚到很多钱;如果你在200%比例购买股票,那么你就是在玩火。 2007年末,中国的这一比例是190%,到2008年末已降至62%,目前的水平约为74%。从这个角度看,A股价格并不高。
在2007年,市盈率在20倍以下的股票几乎不存在,但到目前连10倍以下公司都有很多。价值投资者注重长线收益,目前的价格水平对他们是很好的机会。
价值投资者欢迎A股价格的回落,市场先生的恐惧和沮丧使投资者能用更低的价格买到优质的企业。对于做好功课有具有坚强心理意志的投资者来说,现在的A股市场是具有投资价值的。
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