中资企业海外债券收益率惊人,私募大胆涉足险中寻宝

* 中资企业海外债券收益率惊人

* 私募基金悄然行动险中寻宝

* 实力企业拣便宜乘势回购

* 房地产企业资金紧张有心无力

抛售债券以求变现,是金融海啸下国际投资机构求自保的无奈之举;再加之对中国经济成长前景的担忧,这些投资者纷纷选择加速出脱手中的中资企业海外债券,令这类债券的价格大跌,收益率之高令人吃惊.

随机挑选几家中资企业在汤森路透上的报价,相关美元债券的年化收益率都在20%以上,有的甚至超过40%.100美元面值的债券现在仅剩30、40美元,场面可谓惨烈.

但这些20-40%超高收益率的美元债券,正为一些风险偏好型的投资者创造出千载难逢的获利机会.凭借对中国经济的信心、对中国企业的了解,数家中国私募基金已悄然潜入海外市场,从急于变现的国际投资者手里接过未来可能是大肥肉的中资企业美元债券.

"这麽高的收益率的确具有吸引力.最大的风险就在于企业破产,无法偿还债务."申银万国证券中港两地房地产资深研究员李虹表示,"但其中不乏很有实力的企业,...已有几家私募基金进入到这个市场."

招商证券香港公司投行部董事总经理温天纳指出,这些中资企业的美元债券基本是在2006-2008年初发行的,特别是以房地产企业较为集中.当时正值全球金融市场盛世,中国经济增长的前景也令全球投资者着迷,中资房地产企业的债券普遍被看好,但投行雷曼的倒闭给国际债券市场沉重一击.

"AA级的债券都能成废纸,就别说这些企业BB以下评级的债券了."他称,"由于国际投资者急于变现,再加上其中许多债券都是场外交易,跌得就更厉害了."

一般而言,BB级或以下的信用评级属于低评极,又称为垃圾债券或劣等债券.信用评级低的企业所发行的债券的投资风险较高,因此,需要以较高的息率吸引投资者认购.

**垃圾债券投资之王花落谁家?**

收益与风险挂钩,但可以利用对风险的充分把握而获得惊人的回报,金融史上已有知名的垃圾债券大王--美国人迈克尔.米尔肯树立了典范.业内人士也表示,已有数家私募基金公司募集资金,对中资企业海外美元债券进行了组合式的投资.

其中一家位于上海的私募基金经理表示,该公司已完成资金募集,将对房地产企业发行的海外债券进行组合式投资.根据对中国房地产业的研究,断言中国的房地产企业将会大面积倒闭还为时尚早.

"债券价格这麽低,跟市场的流动性差以及目前持有者急于变现的心态有关."他称,"真得感谢金融危机带来难得的投资机会,这麽高的收益...否则,想都别想."

中国大型民营企业--绿城中国(3900.HK: 行情)评级为BB的美元债券面值仅33美元,年化收益率高达44%.该公司一位不愿透露姓名的管理层则指出,海外市场对中国经济并不是太了解.特别是对民营企业更为担忧.

不过,上述私募基金经理则表示,综合考虑目前在香港上市的房地产企业的资产状况,静态来看都应该可以承受房价下跌25%的幅度.

根据汤森路透的报价页面显示,房产商--上海证大(0755.HK: 行情)评级为B+的美元债券最新报价为43美元,到期日为2012年6月,持有到期的年化收益率高达44%;雅居乐(3383.HK: 行情)评级为Baaa的美元债券,目前报价61美元,持有到期的年化收益率达23.2%.

**企业回购债券占尽便宜**

债券价格的大幅下跌,也给债券发行人带来了难得的优化财务结构的良机.一些资金实力雄厚的发债企业,利用海外机构急于变现的心理,乘机以略高于面值的价格回购到期後将百分百支付的债券,不仅在弱市中显现实力,更将自身债务以极大的优惠价格提前折现,占尽便宜.

亚洲最大的包装用纸生产商--中资玖龙纸业(2689.HK: 行情)近日公告,将以现金收购于2013年到期的,票面固定利率定在7.875%的优先票据.百元面值的收购价格仅为53美元.据汤森路透报价显示,该票据在消息公布前的价格<65439eaa1=>为32美元,票面收益率为45%.

"回购债券对企业有利,不仅显示了资金实力,更优化了债务结构"温天纳表示.

摩根士丹利就玖龙纸业的债券回购发表报告称,若只计算回购债券,估计玖龙纸业可削减1.2亿美元的总借贷,或相当于其2008年债务的6%.以玖龙纸业用0.53美元回购1美元的债券而言,由于债券面值及实际收购价有差距,预计玖龙纸业应可得到1.2亿美元的一次性入帐收益.

此外,摩根士丹利预期,玖龙纸业可藉此减低2,000万美元的利息支出,亦即相当于每股0.03元人民币,令2010年及2011年的每股盈利预测,分别上升10%及13%.

"用这麽低的价格回购债券,对企业只有好处.相信这麽做的有资金实力的公司随後还会出现."李虹指出,"但目前还没有一家房地产公司回购债券,可见中资房地产公司目前的资金确实相当紧张."