地方政府债待开闸 城投债先行一步

虽然地方政府债券还未正式开闸，但一向被看作准市政债的城投债的发行节奏加快。今年以来已有多只城投债发行，另外还有多家城投公司公布了发行公告，总发行规模将超过100亿，与去年同期相比发行量大大增加，其中又以中小城市城投类企业发债明显增加。

城投债扎堆发行

截至昨天，已发行的地方企业债有13只，总规模达到了215亿元，其中城投类债占到一半以上。而目前来看，中小城市甚至县区级政府所属企业的发行占了较大部分，一些省级政府和大城市政府的发债则相对较少。

例如，目前已发行的城投债中，“09临安城建债”发行6亿元，“09怀化城投债”发行13亿元，“09余城建债”发行10亿元，这些均为中小县市所属城投企业发行的企业债券，并均为首次在银行间及交易所市场进行公开发行。而属于省级政府所属企业发债的只有“09渝隆债”一只，为重庆渝隆资产经营公司发行，此外，“上海城投”也将于今天发行30亿元的5年期中期票据。

分析人士指出，虽然地方政府发债即将开闸，但作为“准市政债券”的城投类企业的发债仍将会成为今年政府融资的主要方式。

上周财政部代地方政府发行2000亿元债券的议案提上了人大审议，预示着我国地方政府债即将开闸。虽然具体的方案还没出台，但考虑到各级政府的信用等级和财政实力等方面的因素，预计首批地方政府债的发行主体将会主要为省级政府和部分大城市的政府。而对于其他中小城市来说将难以惠及。

申万证券研究所发布的报告表示，2000亿元的额度相对于各地政府的需求来说仍较为有限，中小城市将更多通过城投类企业发债，另外，还可能出现同一个大城市地方政府和城投公司均发行债的交叉状况。

“今年可以肯定的是我们仍将看到有多个规模较小的城投类债发行。”报告称，而其发债主体和风险与地方政府债将有些区别。

收益可观

目前来看，中小城市所发城投债的发行利率相对较高。例如，上周发行的10年期的“09怀化城投债”票面利率高至8.1%，超过了商业银行5年期贷款利率5.98%的水平，在银行间市场和交易所同时发行。该债券由联合资信评估公司评定为AA级，公司主体评级为A+级，所获评级相对较低。但由于收益率可观，仍吸引了网上网下众多投资者的参与。

分析人士认为，这一方面是因为政府对基建投资支持力度加大，提高了投资者对城投类债券的信心，另外，目前一些高收益率企业债一二级市场存在利差，吸引了投资者参与套利。

目前较低等级企业债在二级市场的收益率在7%左右。

对于中小县市城投类债券，申万报告提醒投资者仍应该关注其风险。对于配置类机构来说，应从地方财政实力、过去几年财政支出去向是否稳健以及企业所获财政补贴等方面进行筛选。而对于交易型需求来说，在进行套利的同时应该关注流动性风险，即一级市场买入债券能否在二级市场顺利卖出。

申万进而指出，目前在交易所上市的企业债的换手率在30%左右，短期来看遭遇流动性的问题不大。