抓住企业债扩容中的投资机会

2月25日下午，和讯债券网特邀请华林证券固定收益团队作客沙龙，与投资者交流如何投资公司债获利的话题。本期话题为“牛年公司债投资春意正浓”。

主持人：公开数据显示，2月份企业债券发行明显提速，仅上周就有湖南华菱、怀化城投等6只企业债券发行，累计市场融资规模近百亿。可是分到网上供交易所散户朋友申购的份额却很少，请问申购公司债有什么诀窍？

华林：债券销售一般以银行间的投资机构为主，交易所市场为辅助。在交易所申购，按照时间优先的原则，尽早挂单。

和讯网友：新发行的企业债券，其发行利率通常高于同期二级市场利率，这对企业债券整体有什么影响？

华林：企业债本身是信用品种，跟国债不一样。国债是整个固定收益市场定价的基础，甚至可以说是整个资本市场的定价基础。但企业债的信用特色决定了每个债券有其自身的特点。因此这种特性决定了其即使是在某些时候发行利率高于二级市场，也并不会对整体企业债市场形成收益率上的牵引。企业债略有溢价会有利于其发行，满足实业群体资本市场融资的要求，其实也是一个博弈的结果。

和讯网友：这轮经济下滑会不会带来个别公司债的偿付危机？以至于信用产品的信用利差在某一时刻大幅提高？

华林：这个是肯定的。前期几只债券，尤其是短期融资券，已经出现了一些险情，虽然最终都已按时兑付本息了。在当前这种环境下，可能会有许多信用产品在某一些时候发生一些不良事故，即使其不影响最终的到期兑付，也必然会使得整体信用产品市场产生恐慌。江铜债事件就是一个非常典型的例子，你可以比较一下，在那之前和在那之后。整体信用利差的变化，其结论是上升了很多的。信用产品现在有很多准地方政府债，我们认为这种债券安全性还是很好的。

旬鱼：2009年企业债等信用债券将大量发行，其中城投类企业债最为突出。随着信用债券市场的深化，债券的信用等级必然向AA以下延伸，当然发行利率也会相应上浮，这些新发行的债券显然需要更多的创新和寻找新投资者。交易所市场广大散户投资者如何在新形式下把握企业债券的投资呢？

华林：在2007年商业银行取消了对企业债券的担保后，一个全新的企业债券市场正逐步形成，资产抵押等创新品种纷纷出现。为扩大投资群体，多数企业债都选择了跨市发行。交易所散户投资者首先应充分辨别风险，在此基础上尽量选择高收益品种，争取利润最大化。

和讯网友：在银行不能为债券担保后，市场上目前有哪些新的增信方式？

华林：目前企业债增信方式比较多，包括土地，商业银行股权，或者其他的股权。再就是引入第三方担保，一种是当地政府的隐性担保；另一种是当地的一些大企业或者集团的担保；再一种是专业担保公司的担保，比如像首创担保公司这种专业担保机构已经成功的做过为企业债担保的案例了。

zcx：你好，现在投资债券，处于两难境地，一是现在债券已经处于高位，如中联债从92.6元升到现在107元，此时介入风险已大，而新债券又很难买到，我们该怎么办？还有，在贵公司开户，如是贵公司承销的，有机会买到吗？

华林：要看你的投资规模有多大，如果量小的话，可以在交易所二级市场买卖。而若需求量大的话，可以事前与各承销机构提前联系，充分沟通后，签署分销协议，以保证量。