信贷猛增势头难长久 银行舍收益率力保资产质量

* 信贷投放爆发式增长主要集中在上半年

* 银行牺牲净利息收益率以控制资产质素

* "以量保价"的经营策略更有利于国有大银行

* 中资银行或避免重蹈不良贷款激增之覆辙

中国的银行业正在展现强大的放贷能力,这种逆周期放贷模式将在上半年有效传导宽松货币政策.而银行采取的低风险和审慎策略尽管牺牲净利息收益率,却有利于其在本轮经济下行期中避免不良贷款的激增.

在中国政府实施4万亿元人民币经济刺激计划的带动下,中国1月人民币贷款增加1.62万亿(兆)元人民币,接近去年全年的三分之一,其中中长期贷款增加5,229亿元.此前报导称,多家银行表示,今年一季度将完成全年信贷增长目标的40%-45%.

"银行历来都是倾向于'早放贷、早收益',而08年11月份信贷额度限制取消後,各家银行都纷纷赶早争取4万亿中的优质项目.在瓜分完优质项目後,预计下半年这种信贷猛增的势头很难延续."国海证券银行业分析师冯伟说.

中信银行(0998.HK: 行情)(601998.SS: 行情)某分行行长亦对路透表示,银行上半年特别是年初的工作对当年的业绩非常重要,而下半年做的工作基本上要在第二年的业绩中才能显现."另一方面,企业对贷款的需求确实上来了."

光大证券银行业分析师金麟认为,银行放贷力度近期有望延续,而一季度後将有三个因素影响後续贷款增量,分别是基建项目放款潜力的充分释放、银行放贷任务的高完成度以及不良上升导致的惜贷情绪.

海通证券调高2009年中国银行业新增信贷规模预测至5.5万亿人民币,信贷投放爆发式增长主要集中在上半年.但其指出,信贷增长的结构性变化意味着,中国银行业总体业绩不会因此而改善.

**既要配合政策,又要控制风险**

央行最新公布的数据亦显示,1月新增信贷中,票据融资占比近40%.这一动向或正是中资银行力图既配合政府经济刺激计划,又控制风险的"明智之举".

"票据抵押贷款期限一般为两、三个月，除非企业两三个月破产,否则不会变成不良贷款.所以把贷款业务结构向短期靠拢,就是为了防止不良贷款率上升.这样的业务结构的变化就意味着未来的不良贷款率可能不会大幅度回升,这本来就是银行避险的选择."瑞银证券股票策略研究主管陈李说.

海通证券发布的研究报告就认为,将票据融资激增视作在银行体系资金充裕,经济走势尚不明朗时,银行面临央行扩大信贷规模的号召下,控制风险後所作出的理性选择或许更为合理.在实际意义的贷款和票据贴现之间,银行做出了首保票据融资这一类债券投资的选择.

某上市银行一家分行的行长称,银行对大客户发放贴现票据能拿到的抵押率通常都比较低,加之票据贴现的利率很低,所以对银行而言,"并不划算".

年初以来流动性宽松的环境推动票据市场转贴利率大幅走低.路透参考率报价显示,1个月到期票据的转贴买断年利率周四报1.4877%,较去年底的2.0811%大幅下降.相比之下,银行一年期贷款基准利率为5.31%.

法国巴黎银行分析师Dorris Chen在报告中称,从银行的贴现票据业务看到它们愿意牺牲净利息收益率去控制资产质素.而由于今年上半年的贷款都是由中央主导的项目,信贷质素较借给工业企业的好.

分析师普遍表示,需关注高增长信贷发放中的票据占比对银行一季度"以量补价"业绩效果的影响.而2009年银行业"以量保价"的经营策略实则更有利于国有大银行.国有大银行将在低风险、高质量的信贷争夺战中占据明显优势.

**或避免重蹈覆辙**

中国银行在上世纪90年代及本世纪的两次大规模不良贷款剥离令人至今"心有余悸",投资者担心,这一轮仍在进行的放贷热潮会否使中国银行业重蹈覆辙.

"四大国有银行于99年拨离不良资产後,于03年重组时又做重大坏帐剥离.坏帐在几年内就增加这麽多,与中央政府在亚洲金融危机和非典期间,为刺激经济增长而鼓励银行放贷不无关系,今天市场亦应以此为鉴."惠誉金融机构部联席董事温春岭说.

而中国银行业自2005年之後最重大的变化就是,主要中资银行陆续在香港和国内股市挂牌上市，这促使中资银行更加商业化并提高风险管控水平.

中国建设银行(601939.SS: 行情)(0939.HK: 行情)董事长郭树清日前在接受亚洲银行家采访时称,国有银行将成为政府经济刺激计划中一个"重要的"参与者,但将独立决定为哪些项目融资."在这个方面,我们仍非常独立.我希望强调这一点.我们只会选择自己看中的项目."他说.

上述中信银行某分行行长亦表示,现在中资银行基本都实行审贷分离."下面的分支行想放款,但总行的贷款审批中心未必会发放,条件非常严格,甚至到有些教条的程度.我们对下面支行行长的要求是不良率为零,如果出了坏账,这个支行行长就不要当了."他说.

然而温春岭指出,已有迹象表明,市场仍需担忧中资银行贷款受政治影响."我们担心如果中国经济形势继续恶化,政府进一步出台刺激经济的计划,会更加施压给银行."