首只企业境内美元债扬帆,开启外储使用新思路

* 中石油首发美元债,开启外汇储备使用新路

* 外储在扩大对外投资、刺激国内消费上大有可为

* 对美债的投资结构将继续调整

中石油下周一将在银行间市场发行首只非金融机构美元债.这不仅开启了中国金融市场上非金融企业发行美元债的先河,也为更好使用中国庞大外汇储备,提供了新思路.

业内人士表示,此举支持企业"走出去",扩大了对海外的直接投资,更缓解了外储不断增长带来的压力.相信未来将有更多的利用外储推出的创新金融产品出现.

当"外储新用"的思路不断变为现实,中国庞大的外汇资源不得不流向美国国债的无奈,也将面临破题.

"政府可通过政策上的创新来实现运用外汇储备支持国内经济增长...这样既减少了外汇储备,也能在短期内刺激消费,同时有利于改善经济结构."投资银行中金在报告中称.

中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定认为,中国应该把部分储备资产变为实物储备、FDI(外商直接投资)和金融投资.

而此次中石油发行美元债表明这些建议开始落到实处.中石油母公司--中石油集团公告称,将于下周一(11日)在银行间债市簿记建档发行10亿美元浮息中期票据,期限三年,所募资金将用于支持海外项目.而就在上个月,中石油集团才与哈萨克斯坦国家油气股份公司签署了扩大石油天然气领域合作,以及50亿美元融资支持的框架协议.

**外储新用**

中国总理温家宝在2月份曾指出,中国正在探讨合理有效地运用外汇储备.国家发改委副主任张国宝稍早提到,可以用外储进行一些战略性的投资,使一部分纸币外汇变成实物外汇.

而中石油在国内发美元债,换回中国需要的海外资源类资产,正是符合这一拿回"实物外汇"的方向.

上海一银行分析师认为,中石油发行境内美元债,为其海外扩张和并购提供了美元融资,且在国内发行美元债的成本远低于发行人民币债券.

至于市场对该期美元债的需求,他认为,境内金融机构可投资的外币产品较少,该债券会吸引部分金融机构.不过,考虑到人民币长期升值的趋势,到期偿付美元使得投资者面对汇兑风险,可能影响到整体的需求量.

中金的报告还建议,目前全球发达国家纷纷采取央行直接买债的非常规货币政策,中国也可以效仿.由财政部发行"经济转型债券",所筹资金弥补降低增值税和个人所得税带来的赤字,再由央行来认购这一债券.央行未来可通过在市场上卖出美元来回收流动性,以应对可能引发的通胀压力.

中国人民银行研究局中国金融学会秘书部主任王信建议,可考虑财政发债收购部分外汇储备,注入养老保险个人账户,变国家外汇资产为民间对外投资.这将有利于完善社会保险体制,促进居民消费,并分散中国对外金融资产的风险.

曾在国家外汇管理局任职的王信并指出,国家外汇储备可适当增加对银行的贷款,推动银行在"走出去"中发挥更大作用.因为金融危机後,亚洲区域内贸易急剧萎缩,一定程度上是由于信贷收缩.

**结构调整**

中国持有大量美债,无疑存在多方面风险.清华大学公共管理学院教授俞乔指出,固定收益债券不能克服美元贬值的风险;如此大数额的美债难以在市场上退出;而由于缺乏关于美国公司管理和监管等可靠信息,亚洲投资者很难承担股权投资的不可预见风险.

"无论从什麽角度看,中国的储备资产都大大超过了需要...中国应该积极寻找多样化避险的方法."余永定说.

他表示,从期限结构上看,可以增加短期国债的比重,减少长期国债的比重;从资产种类上看,减少政府机构债的比重可能是必要的,也可以考虑购买TIPS(对抗通胀型债券)之类的债券.

中国外储高达1.9537万亿(兆)美元.美国财政部此前公告显示,至今年2月末,中国持有美债金额增加至7,442亿美元.而外界估计,加上通过第三方间接购买的部分,中国可能实际持有1.2万亿美元的美债或更多.

华宝信托分析师聂文亦认为,可考虑减少长期美债的比重,此外,随着美国经济逐步企稳,亦可购买一些高等级的企业债.

事实上,政府也正进行外储多元化的努力.数据显示,继1月净减持美国长期证券投资34.5亿美元,中国2月继续净减持美国长期证券投资20.08亿美元;而在过去六年里,中国黄金储备增加了454吨.