信贷爆炸受伤的是谁？

虽然美国各银行的现金水平比一年前增加了近两倍，但过去三周美国银行业的贷款增速每周都在下降。而《上海证劵报》援引消息人士透露，3月份中国新增贷款可能达到令人吃惊的1.87万亿元。

在经济低迷的时候，中国银行信贷的逆势扩张，与美国银行信贷业务的顺周期模式相比，更符合摆脱危机的需要。中金公司研究部在日前发布的一份报告中说，信贷扩张的“准财政刺激”效应预计将为今年的GDP带来1.4个百分点的额外增长率。

胆子太小固然不好，胆子太大了同样会增添后患。

今年前两个月,中国的银行业新增贷款分别为1.62万亿元和1.07万亿元。加上3月份的数字，意味着第一季度的新增贷款达到了全年5万亿元目标的90%以上。虽然第一季度贷款发放占全年比例通常都高于其它季度，但90%的比例还是使今后几个月信贷增长的可持续性面临挑战。

在前两个月贷款发放呈爆炸性增长之后，央行与银监会对贷款流向开展了调查，虽然对信贷资金是否流入了股市没有做出明确的结论，但有关官员对于实体经济的受惠程度却并不乐观，原因是广义货币供应量M2快速上升，但反映整个经济活动中最活跃部分的狭义货币供应量M1并没有相应增长。

渣打银行中国研究部 宏观经济分析师李炜在采访中说，假如贷款并没有流向急需贷款的企业，而是进入了并不差钱的大型国企甚至资本市场的话，就会埋下通胀的种子，并增加滋生不良贷款的风险。监管部门会不会干预，控制信贷的过度扩张？对此，李炜认为，央行可能会选择观望，现在还不到出手的时候，关键是看这种状况是否会持续下去。

对于市场有关政府可能以央行双率齐降为先导启动新一轮刺激计划的猜测，李炜说，信贷的大规模增长在短期内可能会影响央行的决定，但长期来说央行仍会降息。渣打银行日前在研究报告中将对央行降息幅度的预测从135个基点调低到了81个基点，调整的原因就是最近信贷的强劲增长势头。

值得一提的是，沪深股市上一轮反弹见顶时间与监管部门调查贷款流向的消息几乎同步。 3月份信贷继续高速增长，股市也展开了另一轮反弹，这种同步或许能揭示一些玄机。