盖特纳计划无异于孤注一掷

赌局已到深夜，只剩下最后几把骰子的美国财政部长盖特纳(Timothy Geithner)决定背水一战。

盖特纳周一公布了具体计划，意在清理银行资产负债表，重振证券化市场；当初正是在资产证券化市场的推动下，信贷才得以在经济中充分流动。

美国财政部希望说服私人投资者购买贷款和资产支持证券。该机构希望使用不断减少的问题资产救助计划(TARP)资金，携手私人投资者一道投资此类资产，实现上述目标。

美国政府还将提供廉价贷款并为此担保，因此这些资产的回报将会因杠杆得到放大。

这一切都将通过组建公私合营投资基金，扩大美国联邦储备委员会(Fed)定期资产支持证券贷款工具(TALF)来实现。

财政部设想动用1,000亿美元股本，通过杠杆收购至多5,000亿美元资产，并可能逐步扩大到至多1万亿美元。收购资金将来自于公私合营基金发行的政府担保债券以及来自美联储。

这个计划首要风险是：财政部试图重振的部分资产证券化市场可能只是因为多年来的廉价资金才得以存在，它们的操作和经济基础并不稳固。

因此，一旦政府停止贷款，杠杆化资产的价格也会随之暴跌。有鉴于此，这些资产或许很难有持续需求。

拿商业地产支持的证券和贷款来说。由于投资者担心发行商在债券到期后难以再融资，这些资产的价格已经大幅下挫。

而到期的债券规模可不小：Foresight Analytics的数据显示，2009年至2011年间将有大约8,140亿美元的此类债券和贷款到期。

如果这一市场遭遇的只是信心和流动性短缺的话，那么财政部的最新举措可能还会发挥作用。

但如果核心资产目前价值显著缩水，那么美国政府就是在徒劳地支撑价格，从事着不可能完成的任务。

对于财政部的目的，也就是希望银行通过上述计划清理问题资产来说也是如此。即便拥有政府提供的杠杆，投资者的收购价位可能也会远远低于银行愿意出售的价格。

毕竟，考虑到银行资产预期损失额存在一个极宽的区间，投资者需要将巨大的误差幅度计算在内。据CreditSights预计，明年年底前美国四大银行的总计损失将达到2,500亿-4,500亿美元。

诚然，美国财政部可以使用问题资产救助计划进行注资，填补资产出售给银行资产负债表带来的任何损失。但现在还不清楚财政部是否拥有充足的问题资产救助计划资金，大面积地填补银行亏空。

盖特纳确实已经孤注一掷了。