盖特纳"三板斧"能否杀出生路？

为解开美国信贷市场冻结的死结，美国财政部长盖特纳23日抡起了他的"三板斧"中的最后一斧—拉动民间投资通过公私合营清除银行不良资产。

招数用尽，他和整个奥巴马政府现在能做的只有祈祷和等待。

相对于追加银行注资和启动刺激消费贷款的信贷工具这两招来说，剥离银行的有毒资产最为复杂和困难。一方面，银行需要健康的资产负债表才能吸引私人资本，为市场提供信贷；另一方面，堆在银行账目上的不良资产缺乏市场，价格难定，一旦在发生交易时因为流动性差而价格暴跌，银行将被迫大幅减记资产价值，从而吓跑私人资本。

盖特纳的计划分为购买不良贷款和不良抵押贷款支持证劵两部分，主要方式是政府与私人投资者建立合伙式基金，资金各出一半，然后由联邦存款保险公司和美联储与财政部合作建立的TALF信贷工具提供贷款，进行杠杆化收购，财政部希望用1000亿美元救助资金撬动多达1万亿美元的有毒资产收购。

盖特纳的这一招有几重目的：第一，最有效地利用有限的政府救助资金；第二，使纳税人与私人投资者能够共享风险和收益；第三，通过市场化的方式为不良资产找到合适的价格，避免政府单方收购可能出现的价格偏高或偏低的现象。

盖特纳在2月10日宣布他的"金融稳定计划"框架后，投资者纷纷用脚投票，来表示对计划缺乏细节的不满，美国三大股指当日跌幅都超过4%。而从市场这次的反应来看，投资者对盖特纳具体方案持欢迎态度，在花旗和美国银行的推动下，道琼斯工业股票平均价格指数飙升近500点，涨幅6.8%，为去年10月底以来的最大涨幅。

不过在热情过后，投资者可能会担心这项计划能否顺利实施。爲了吸引私人投资者，财政部给他们提供了极大优惠，比如在购买不良贷款的计划中，合伙基金的资金中85%来自政府的无追索贷款，其余股本部分私人投资者占一半，等于他们在整个资金中只占7.5%，如果赔了他们完全可以一走了之。这样既有可能鼓励过分冒险，也有可能招致国会对方案增加诸多限制。此外，在购买抵押贷款支持证劵时，最后的成交价格要同时满足买卖双方要求，既让买方有利可图，又避免银行资产大幅折扣，也不是一件容易的事。

在中国历史故事中，程咬金在"劈脑袋、削鼻子、掏耳朵"的三板斧过后，如果没有奏效，他会重新开始"劈脑袋"。但对于奥巴马政府来说不可能从头再来三板斧了，如果再次失败，他们会发现钱没了，信心更没了。