评级问题可能再次埋下祸根

AAA信用评级的诅咒可能正卷土重来。

这一最高评级在信贷泡沫的膨胀过程中发挥了关键作用。如果没有这一评级，美国国际集团(AIG)等公司就没有能力从事最终导致公司资产负债表出现巨大亏空的承保业务。

AAA评级还促成了数十亿美元结构性证券的创建，这些证券随后都出现了问题。

投资者一直在审视过去的评级，并将更多的注意力集中到了基本面问题上。数月以来信用违约掉期的价格已经预示了一些AAA级公司会遭到评级下调。上周，惠誉国际评级(Fitch Ratings)下调了伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的AAA评级，标准普尔(Standard & Poor's)也调降了通用电气(General Electric)的评级。

但即便在这些更为谨慎的情况下，AAA评级也有可能扰乱一些关键市场，并引发日后的问题。

拿金额不断增加的政府担保银行债券来说，这种债券一般都拥有AAA评级。去年金融机构发现很难给债券找到买家后，于是政府就为它们提供了担保。根据SNL Financial的数据，自去年11月以来各家银行已经发行了超过2,000亿美元的债券。

摩根大通(J.P. Morgan Chase)、美国银行(Bank of America)和通用金融(GE Capital)各自发售了超过300亿美元的担保债券。这些债券都非常低廉。拥有A评级的摩根士丹利(Morgan Stanley)已经根据这一项目发行了将近250亿美元债券，该行上周发行的政府担保债券的收益率仅为2.25%。

融资是如此低廉，从而可能导致一些银行再次开始进行押注和发放贷款，如此一来或许会给未来埋下麻烦种子。低收益率可能会开始诱使投资者以为银行资产负债状况好于实际情况。毕竟，惠誉在调降伯克希尔评级时说，鉴于当前经济和市场危机，没有哪家金融控股公司配的上AAA评级。

虽然AAA评级已经蒙污，政府却仍然看到其效用。美国联邦储备委员会(Fed)定于本周推出定期资产支持证券贷款工具(TALF)，向投资者提供贷款以便他们杠杆收购AAA级资产支持债券。

这可能会再次导致市场运转失调。在这个市场上，大多数投资者需要的还是AAA级债券。这意味着收益率将处于低位，因此投资者会希望使用杠杆手段将收益放大。如果此类杠杆使用过度，就会危害到市场稳定。即便是这样，放贷人（这种情况下是政府）也会提供资金，因为这些债券拥有AAA评级。

即便是板上钉钉般拥有AAA评级的美国国债也有可能出现风险，惊慌失措的投资者已如潮水般涌入国债市场寻求避险。持续的财政赤字可能最终会令国债的AAA评级面临质疑。考虑到目前国债收益率处于极低水平，有关美国国债评级的任何风吹草动都可以令投资者倍感震惊。不过，多年以来，市场从未想到连伯克希尔都会遭到评级调降。