2009/03/27

周小川大战美元意在人民币

这星期,中国监管者、美国投机者和诺贝尔奖获得者来了个英雄"所见略同".中国央行行长周小川、金融大鳄索罗斯和经济学家斯蒂格利兹都公开呼吁,改变美元国际储备货币一家独大的地位,引入一种很少有人熟悉的"非主权货币".

他们倡导的是国际货币基金组织(IMF)发行的特别提款权(SDR),这是以一篮子货币为基础,黄金和国际通用货币为支持的一种储备资产.之前中国总理温家宝说"有点担心"中国持有的美债,但市场并不以为意,因为投资者觉得中国没有其它选择.而本周世界金融界三位重量级人物一致唱好SDR,还有欧盟和俄罗斯等交替发声,因此一下子引起了全球的注意.

美国总统奥巴马上电视强硬表态,美元依然"极其坚挺",不需要新的全球储备货币.很明显,周小川发表在央行网站上的这篇文章在一个特别敏感的时期戳到了美国人的痛处.

美国人当然不愿意美元被废.但很多人可能没有意识到的是,其实中国从自身利益出发,也不希望这件事情发生.原因很简单,中国和美国已经成为绑在"一根绳子上的蚂蚱".

中国已经是美国国债最大的持有人,全世界的人都不要美元了,那麽谁还会去买美国国债?中国手上的美元资产马上大打折扣.有人戏称,中国1万多亿的美元资产就像核武器,不会轻易动用,一旦动用也伤到自己.而从全球的角度来看,美元这时候全部回流美国,必然会出现高通胀、低增长的"滞胀",那麽全球经济都会被拖下水.

逼美国做保证

既然如此,中国主张"非主权货币",岂不是损人不利己?一种可能是,中国在20国峰会之前放个烟雾弹转移矛盾,省得大家把注意力集中在人民币汇率,或者逼迫中国向IMF大规模提供贷款,帮助陷入困境的一些国家.更有可能的是,中国想让全世界知道,现有的体系有问题,寻求国际支援,要求美国对其债务的价值作出保证.

美国国债滞销,美联储"自产自销",这也是一个不得已的选择,虽然从效果上看等于把自身债务转嫁给了以中国为首的债权国.短期内购买长期国债稳定了市场,降低利率,但埋下了严重通胀与美元大幅贬值的种子.中国孤掌难鸣,但一旦大家都意识到现行体制的问题,也就有可能要求美国做出一些保证.

中国社会科学院专家建议中国让美国政府就美国国债的真实价值作出可靠的保障承诺,并将此作为日後继续购买美国国债的前提条件.比如要求美国将新增国债的收益率与美国通胀率挂钩,并要求把部分存量美债转为通胀保护类型的国债(TIPs).

矮子里面拔高个

虽然中国推的是SDR,但这不过是虚晃一枪,因为未来真正可能挑战美元地位的不是SDR,而是人民币.

今年是SDR诞生40周年.人生四十而不惑,儿童时期就随着布雷顿森林体系的崩溃而落寞的SDR是否会迎来新的生机?它的优势是像黄金一样,供给较为稳定,但又可以根据国际贸易和金融发展的需要,进行扩张.而包括美元在内的主权国家货币,都被特里芬"悖论"制约:即美元币值坚挺,才能作国际货币核心;但美元作为国际结算和储备货币,流出美国的货币在海外不断沉淀,长期导致美国贸易逆差,美元没法坚挺.

但SDR也有很多"致命伤".连斯蒂格利茨也说,如何分配这个特别提款权将是一个难题.储备货币要让国家接受当储备还可以,私营机构可能会拒绝接受.储备货币不是放着看的,而是要可以投资保值增值的,还要专门培育SDR计价的债券市场,股票市场,和能源市场以配合.几十年来只被用来帮助解决一些小国的经常项目下的小问题,难以承担更大的使命.

撇开无数技术性问题不谈,一个没有国家作支撑的货币必然难以推广开来.八十年代的时候世界热衷于学习世界语.相信这个语言和SDR一样,一定是科学的,但事实世界语很快被人们淡忘,现在世界上最热门的两种语言是英语和中文.如果现在废除美元作为世界主要储备货币,那麽由谁可以取而代之?欧元和日元也有自身缺陷,而人民币现在连自由兑换也不行,选SDR无疑是矮子里面拔高个.

人民币更有机会

短期内中国不得不继续买国债,但长期内还是要推人民币国际化.只可惜,中国和日本一样,都是贸易顺差国.这个世界是买方市场,要买人家的东西,话语权比较大一些,因此中日和美国比较起来,推动本国货币成为世界储备货币有点先天不足.另外,一国货币走向国际化的进程,还取决于其金融机构的国际化程度,因为央行需要通过它们来影响市场,而中国银行业国际化只是最近三四年的事情.

但相信人民币应该比日元有更大的潜力,可以挑战美元的地位.因为90年代日本推日元国际化的时候,日本经济已经日薄西山,难以回天,而美国经济正蒸蒸日上.现在中国经济估计还有9-10年的上升期,这对人民币价值是一个支撑,而美国现在正陷在危机中难以自拔,国际市场对美元缺乏信心,这也给中国乘机推人民币互换的双边协议创造一个好的契机.

中国央行货币政策委员会成员樊纲在香港瑞士信贷亚洲投资会上坦言说,危机给中国提供了一个机会,让世界认识到美元的问题.中国央行投石问路,已经在国际上一石激起千层浪.东风已经引来,下一步还是要扎扎实实地增强中国经济和金融机构抗风险的能力,为人民币起航出海做好坚强後盾.

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