欧元升值可能令欧洲央行放弃不愿买入资产的初衷

* 欧洲央行现在是唯一一家没有购买资产的主要央行

* 欧元升值给央行带来更大压力,要求其步其他央行後尘

* 美联储的举措未能奇迹般地消除欧洲央行心头顾虑

现在欧洲央行(ECB)是唯一一家没有用购买资产的方式给经济成长注入额外刺激的主要央行了.分析师预计ECB坚守这一立场不会太久了.

美国联邦储备理事会步英国和日本央行後尘,直接买入公债以刺激经济成长,由此要求ECB采取进一步举措的压力不断增大.

对ECB而言,现在更重要的是,欧元升值给经济成长带来下行压力,在目前这个有可能是历来最糟糕的时期,通缩风险也在上升.

分析师表示,汇率因素也许是压在ECB身上的最後一根稻草,将最终迫使其改变不愿买入资产压低市场利率的初衷.ECB对这一选择已经考虑了数月之久,但迄今尚未作出任何明确的结论,而是更愿意将重点放在向银行提供资金帮助上.

"作为不走量化宽松货币政策道路的主要央行,ECB当前很是惹人注目,"法国巴黎银行分析师Ken Wattret,"理论上讲,这不会对ECB构成问题,但实际上这正通过汇率渠道变成问题."

在美联储宣布买入公债後,周三欧元/美元飙升近4%至10周高点,升破1.35美元,录得历史最大单日涨幅.分析师预计欧元仍将承受美元走软的冲击.

欧元走强会削减进口物价,并增添通胀下行压力,但同时会给因全球需求疲软已然处境不堪的出口商再添新的压力.

作为全球最大出口国的德国,正在感受1月工业产出创纪录下滑7.5%之痛,而分析师预计今年欧元区经济萎缩幅度在2.5%之上.

法国兴业银行分析师James Nixon在谈及美联储的举措时表示:"这无疑会令欧元面临更大的升值压力,但鉴于经济活动下滑,欧元升值会令欧元区非常头痛."

花旗分析师Juergen Michels称,欧元走强无论对于经济成长还是对于通胀都会起到抑制作用.他表示:"这可能会使通胀更大幅度的下滑,并可能最终加大通缩的风险."

RBS分析师预计,欧元持续上涨10%将使通胀下降30个基点,而ECB已经预期今年中通胀将降至负值,远低于2009和2010年低于但接近2%的目标.

分析师Jacques Cailloux和Silvio Peruzzo在写给客户的报告中称:"如果美联储和其他央行的举措造成欧元升值,欧元区面临的通缩风险将上升."

"我们认为这增加了ECB早于我们预期采取一些资产购买计划的几率."

**难以一帆风顺**

但其他央行的举措不会消除ECB对扩大货币政策工具的顾忌.另外,ECB已降息至1.5%的纪录低点,且直到明年将向银行业者提供无限量的固息资金.

ECB在3月5日召开政策会议後,总裁特里谢对记者表示:"我们已采用了非传统的举措."

特里谢认为,与英美两国不同,欧元区金融体系中企业融资更多的是依靠银行贷款,而非资本市场.

这就说明,ECB把重点放在确保银行拥有充裕的资金上,是有理可循的--不过它并不能强迫银行贷出这些资金.

特里谢3月17日在巴黎一次演讲中引述的数据显示,欧元区对民间部门的未偿银行贷款在国内生产总值(GDP)中所占份额是美国的两倍多,而直接债券融资规模则只有美国的50%左右.

因此,即使ECB确实将采取进一步的非常规措施,其政策路径可能也不会同于其它央行.特里谢说,"我们在考虑,是否能采取不必同于其它央行的补充性措施."

与美联储及英日两国央行不同,欧洲央行与欧元区内各央行还面临着欧盟法律的明确禁令--央行不能从政府直接购买债券.

相比之下,选择购买企业的债券或票据就没那麽复杂了,但这条路也同样布满了难关.

根据汤森路透的数据,目前欧洲的未偿企业投资级债券共有6.3兆(万亿)美元左右,但市场分立.举例来说,购买商业票据将帮助到法国、西班牙与德国的企业--这些国家拥有大规模的商业票据市场,但对其它地区则无所助益.

此外,欧洲央行背後也没有财政部这样的机构来为购买资产买单,央行执委会委员史塔克就说过,期待ECB在缺乏政府担保的情况下承担额外风险,是不现实的.

但分析师认为,若通缩构成威胁且经济的萎缩程度超出预期--在欧元升值的情况下,这样的威胁会变得更加真实--这些障碍是不会阻止央行采取行动的.

法国巴黎银行的Wattret说,"最後的抉择会是,央行不得不遵循同样的路线,欧元升值幅度越大,这麽做的可能性就越大."

"央行具体会怎麽做我不清楚,人人都只是在揣测."